白酒行业进入深化调整期,贵州茅台2025年业绩增速要降至个位数!

  五谷财经   4月2日,贵州茅台公布2024年财报:实现营业总收入1741.44亿元,同比增长15.66%;归属于上市公司股东的净利润862.28亿元,同比增长15.38%...

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  4月2日,贵州茅台公布2024年财报:实现营业总收入1741.44亿元,同比增长15.66%;归属于上市公司股东的净利润862.28亿元,同比增长15.38%。由此计算,贵州茅台平均每天净赚2.36亿元,是消费行业乃至整个A股市场盈利能力最强的公司之一。

  为回报投资者,贵州茅台宣布,拟每10股派发现金红利276.24元(含税),总计派发346.71亿元;叠加去年中期已经分红约300亿元,2024年全年公司累计分红金额超646亿元。

  虽实现了业绩增长,但贵州茅台却选择放慢脚步,将2025年的业绩目标定为:营业总收入较上年度增长9%左右。这是自2017年以来贵州茅台首次将增速目标设定为个位数。

  一方面,白酒行业当前正面临产业周期性调整,作为白酒龙头的贵州茅台交出了一份充满韧性的成绩单,为资本市场注入了一剂强心针,也给白酒行业带来信心。另一方面,贵州茅台选择主动降速又意味着,白酒行业已告别高速增长,正向稳健发展的步伐迈进。

白酒行业进入深化调整期,贵州茅台2025年业绩增速要降至个位数!

  连续3年业绩增速超15%

  根据财报,贵州茅台营业总收入达1741.44亿元,到2024年已经连续3年实现了超过15%的增长,也超额完成了年初制定的年度增长目标。

  从结构上看,贵州茅台酒依然是收入的核心,实现销售收入1459.28亿元,同比增长15.28%,毛利率94.06%。系列酒也实现了逆势增长,营业收入246.84亿元,同比增长19.65%。

  对比财报数据可以发现,以贵州茅台酒为主打的贵州茅台超高端核心单品,保持了稳健的增长速度。同时,以贵州茅台王子酒、贵州茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒等为代表的贵州茅台系列酒,增速超过了贵州茅台酒,已成为贵州茅台业绩增长的新动力。

  不过,亮眼业绩背后并非毫无隐忧。飞天贵州茅台的价格波动以及社会库存高企一直是市场关注的焦点。

  过去一年,在白酒行业持续下行、白酒行业价格倒挂现象突出的背景下,飞天贵州茅台、贵州茅台1935等核心单品的价格亦起伏波动,甚至波及股价。

  其中,飞天贵州茅台批发参考价格曾一度跌破2100元/瓶,贵州茅台1935则出现倒挂。随后贵州茅台开始了一系列控量稳价的措施,包括暂停多地企业申购1499元飞天、取消投放12瓶大箱飞天及开箱、暂停投放贵州茅台1935酒合同计划等等。

  去年8月以来,飞天贵州茅台批价持续回升,一度保持在2400元/瓶的价格线。另据信达证券统计,散瓶飞天、整箱飞天、精品贵州茅台、贵州茅台15年在今年春节期间都保持了批价稳定。3月下旬市场淡季后,才出现了自然回调。

  据中银证券研报,2025年贵州茅台酒国内市场投放将有所增长;不过珍品贵州茅台投放量将减少、公斤贵州茅台适度增加,以此来确保普茅批价稳定。

  价格波动的同时,贵州茅台的库存问题也逐渐显现。根据瑞银发布的一篇研报,贵州茅台酒的社会库存偏高,一定程度上会影响现有产品的动销,并将公司评级从买入下调至中性。

  库存酒的持续升高一定程度上反映了市场动销速度在放缓。根据近年来的财报数据,贵州茅台近5年成品酒(含系列酒)库存持续增长,由2020年的8314吨上升至2024年的17760吨;去年成品酒的库存量同比增长了27%,是近几年增速最高的一年。

  值得注意的是,贵州茅台“合同负债”从上年底的141.25亿元降至去年底的95.9亿元,降幅达到32%。贵州茅台解释称主要是经销商预付货款减少。这一定程度说明经销商库存承压,预付打款订货意愿不积极。

  按下发展“调速键”

  2024年年报中,贵州茅台披露了新年的经营目标:2025年主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右。

  2017年以来,贵州茅台一直将营收增速定为10.5%—15%的双位数增长,这次贵州茅台主动下调增速,一定程度上是白酒行业周期调整深化的缩影。业内人士认为,在当前白酒行业消费趋稳、库存压力加大的背景下,“主动降速、优化结构、去库存”是头部酒企稳健发展的明智之举,有助于行业长期健康运行。

  去年以来,贵州茅台酒提出三个转型来应对周期性调整。从市场动态中,亦可窥见其调整方向。

  在今年春季糖酒会上,贵州茅台展厅的布局悄然变化:以往占据显眼位置的贵州茅台冰淇淋展台和大型吉祥物已不见踪影,仅保留“i贵州茅台”数字营销平台的吉祥物。这些纤细改变,都显示了贵州茅台战略布局的调整。

  在销售渠道方面,贵州茅台正寻求新的平衡点。2024年,“i贵州茅台”数字营销平台实现销售收入约200.24亿元,同比下滑10.51%;而其他线上渠道收入增长14.4%,达20.96亿元。

  分析认为,“i贵州茅台”销量的下降,源于贵州茅台主动控制平台供应量,以稳定终端市场价格。尽管直销模式毛利率更高,但财报显示,2024年经销商渠道增速已超过直销渠道。这一趋势表明,贵州茅台正调整资源分配,在提升直销占比的同时,兼顾传统经销体系的利益。

  经销商增速反超直销渠道,短期来看有助于巩固经销商体系,缓解市场对渠道冲突的担忧。去年4月张德芹上任贵州茅台集团董事长后,就曾多次公开表态称“经销商是贵州茅台的家人”,释放出重新重视传统渠道的信号。

  在行业调整期,贵州茅台通过增速目标下调、渠道结构优化、经销商关系重塑等一系列举措,展现其“以稳为主”的发展思路。如何在增长与健康、创新与传承之间找到最佳平衡点,将是贵州茅台未来战略落地的关键。

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  • 白统宇
    白统宇 2025年04月26日

    我是酷展号的签约作者“白统宇”!

  • 白统宇
    白统宇 2025年04月26日

    希望本篇文章《白酒行业进入深化调整期,贵州茅台2025年业绩增速要降至个位数!》能对你有所帮助!

  • 白统宇
    白统宇 2025年04月26日

    本站[酷展号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • 白统宇
    白统宇 2025年04月26日

    本文概览:  五谷财经   4月2日,贵州茅台公布2024年财报:实现营业总收入1741.44亿元,同比增长15.66%;归属于上市公司股东的净利润862.28亿元,同比增长15.38%...

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